我们都知道，男性到了一定年纪，嘴唇周围会长出胡须。胡须的生长跟雄性激素分泌量是有关系的，如果雄性激素分泌得越多，胡子生长的会越快。反之，胡子生长的会比较慢，并且稀稀疏疏。

作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本2024年二季度持仓披露，依然以互联网与生物医药为主，通常情况下，投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域，尤其是中概股方面的持仓情况，而忽略了高瓴资本是生物医药领域的资深玩家：

（1）不仅在一级市场表现活跃，而且在二级市场依然扮演着重要角色；

（2）不仅投资了诸多A股与港股的医药企业，而且在美股资本市场上有过之而无不及；

具体而言，截至二季度末，高瓴共持有78支美股上市公司的股票，从行业划分的角度来看：

（1）从数量来看，生物医药企业有24家，位居第一，互联网科技企业有21家，位居第二；

（2）从市值来看，生物医药企业为13.7亿美元，占全部持仓的33.82%，位居所有行业第二。

1、重仓标的稳中有变

从持仓的市值来看，高瓴资本在二季度末的前三大医药股仓位：

（1）第一大仓位仍是百济神州，持仓市值达7.39亿美元，因百济神州股价变动的原因，较上季度的8.1亿美元下跌8.89%，这是连续第二个季度下跌；

（2）传奇生物是第二大医药仓位（2.94亿美元），因股价波动原因，较上季度的3.36亿略有下降。围绕重仓股做波段交易，也是高瓴资本的特点之一：曾于2022年一季度和二季度的大幅减持，但在三季度的小幅增持，2023年则是在一季度的小幅减持，二季度大幅增持传奇生物。

（3）Arrivent(NASDAQ:AVBP)。ArriventBiopharma是今年1月上市的公司，拿到了艾力斯在大中华区以外独家开发伏美替尼的权利，并与康宁杰瑞合作开发ADC药物（参见从艾力斯到康宁杰瑞，这家药企如何引入中国资产玩转华尔街？）。公司创始人是华裔科学家姚正彬博士，此前为他将由阿斯利康分拆的VielaBio(NASDAQ:VIE)以30亿美元的价格卖给了Horizon。高瓴资本曾在一级市场投资了AVBP，此次增持很可能是IPO时认购的股份。

二季度，阿斯利康、GERN、新股CTNM进入前十大仓位。而上季度的第三大仓位丹纳赫（DHR），由于大幅减持而退出前三大仓位。此前一度位列第二大仓位的天境生物，已退居第11大仓位，是目前高瓴资本持仓中亏损幅度最大的医药股之一。

从过往历史看，以下规律仍得到延续：

中小仓位药企的调仓节奏较快。二季度，高瓴资本建仓了BCYC、IMNM、GERN等7家中小市值Biotech公司。

除减仓丹纳赫之外，二季度，高瓴资本在生物医药领域以加仓和新建仓为主，新建仓9只医药股，加仓5只医药股，减持一家医药股，且未清仓任何一支医药股，这与过去一年的操作情况截然相反。

二季度，高瓴资本持有医药股的数量大幅增加，但持仓市值比上季度减少，不仅与重仓标的的股价表现有一定关系，而且与高瓴资本二季度主动建仓有关联，有可能是降息在即，趁Biotech估值较低抄底。

2、新建仓位

2024年二季度，高瓴资本新建仓九家医药公司，数量上是上季度的三倍。

CTNM：Contineum是4月上市的公司，是一家由著名Biotech投资机构Versantventures孵化设立的、针对神经科学、炎症和免疫学适应症的口服小分子疗法公司。高瓴资本在一级市场投资了CTNM，此次建仓很可能是一级市场的股份。

IMNM。Immunome是一家ADC药物公司，其CEO是被辉瑞收购的Seagen公司的创始人之一、前CEOClaySiegall。今年1月，公司收购Zentalis公司的ROR1ADC以及其ADC平台进入ADC领域，随后陆续收购Atreca、Nectin、Bluefin、OncoResponse等多家公司的ADC资产，高瓴资本应该是看好Immunome成为ADC领域重要玩家的潜力。

BCYC：BicycleTherapeutics是一家以双环肽（Bicycle）技术开发创新药物的公司，多肽偶联物（PDC）是Biotech领域的热点之一，有超越ADC的潜力，曾经大笔投资ADC巨头Seagen公司的机构BakerBrother近期也是成为BCYC的第一大股东，并入驻了董事会。

此外，BicycleTherapeutics也有核药管线，2023年上半年，诺华和拜耳分别与公司达成了高达17亿美元的放射性药物的合作协议。横跨PDC和核药两大热点，BCYC在5月完成了5.5亿美元的融资，DeepTrack,EcoR1,Fairmount、Forbion、Perceptive、RACapital等知名机构悉数入局。

TMO&STVN：高瓴资本曾在2023年一季度和二季度大幅加仓生命科学巨头赛默飞世尔（TMO），但在随后的四季度清仓，这是高瓴资本第二次建仓TMO；与TMO一样，Stevanato（STVN）也是医药行业卖铲人，高瓴资本同时建仓TMO和STVN，可能是看好生物医药行业的复苏。

CYBN&GERN。CYBN是一家开发Psychedelicdrug的公司，治疗抑郁症的氘代裸盖菇素类似物CYB003获得了FDA的突破性疗法认定；GERN旗下治疗骨髓增生异常综合症的药物imetelstat在6月获批，该药物曾被投行视作今年最重要的10款潜力上市药物。

AZN。阿斯利康是目前业务增长最好的大型药企，7月初发布的二季度财报，录得收入18%的同比增长，且4大业务板块均实现了两位数的增长，并上调了2024年全年的业绩指引。

3、从增减持的角度来看，与之前几个季度相比，高瓴资本操作频率增加:

（1）增持仓位方面，二季度，高瓴资本增持了5只医药股，而在一季度没有增持医药股；

（2）减持仓位方面，二季度，高瓴资本仅减持了一只医药股，而在一季度，高瓴资本减持了2只医药股，延续了减持数量减少的趋势。

BBIO：二季度，高瓴资本增持了1.69%，而上季度，高瓴资本减持了1.71%。公司在2023年12月宣布递交了治疗ATTR-CM的药物acoramidis上市申请，股价也是一路上涨，高瓴资本也是借机逢高减持了50%。此前。公司在去年7月发布了治疗ATTR-CM的三期数据，股价暴涨，高瓴资本也在当时减持了50%。此次加仓，有可能是公司股价近期回撤较多。

ALGS：一家研发肝病药物的公司，高瓴资本持仓时间较久，四季度有治疗MASH的二期数据发布，目前公司市值仅为现金的一半；

二季度仅有丹纳赫一家被减持的公司，但丹纳赫的股价在三季度创出新高。被高瓴减仓的医药股，不一定会走出跌势，像此前高瓴连续两个季度减持了VIE，公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购，溢价50%+，药股卖飞的概率真的很高。

近一年来，高瓴资本在生物医药领域的减持次数达18次，增持次数有13次。逐季来看，减持次数已经在低位，而增持次数有望逐步增加。

4、清仓仓位方面

二季度，高瓴资本没有清仓医药股，而在一季度，高瓴资本清仓了2只生物医药公司，延续了数量逐渐下降的趋势。

近一年来，高瓴资本每季度清仓生物医药股的次数与新建仓次数呈错落分部，在去年四季度大规模清仓医药股后，新建仓次数逐渐超过清仓次数。

5、高瓴资本一季度持仓的启示：

（1）看好生物医药领域的后市表现。与过去两年减仓与清仓为主导不同，二季度，高瓴资本开始大幅建仓和加仓医药股，在配置思路上，不仅把握行业研发热点，如BCYC、IMNM、CYBN等，而且主动出击商业化前景较好的公司，如AZN、KNSA、BBIO、GERN。此外，高瓴资本还配置了TMO、STVN等医药行业卖铲人，可能是看好降息来临后，医药行业融资难度下降，研发投入增加。

（2）重仓股需优化。高瓴资本的前三大仓位中，第一大仓位百济神州近三年均处于下跌态势，平均每年跌幅在18%左右，一定程度上反应了市场对其价值的态度；第二大仓位传奇生物除了2021年有较好表现外，之后的年份表现较为一般股票软件主力资金，考虑到传奇生物的主要药物已经上市，市值已经几乎PRICEIN了现有药物的预期，未来进一步出现大幅提升的可能性较低（并购除外）。鉴于此，高瓴资本如果继续配置生物医药板块，重仓股的优化会是首要解决的问题。