东吴证券股份有限公司朱国广近期对科伦药业进行研究并发布了研究报告《科伦药业2024年半年度业绩快报点评：利润端增长超预期，创新驱动长期向好》，本报告对科伦药业给出买入评级，当前股价为31.26元。

科伦药业(002422)

投资要点

事件：公司2024H1营收118.3亿元(同比+10%，下同)，归母净利润18.0亿元(+28%)，扣非归母净利润17.5亿元(+30%)。其中，24Q2营收56.1亿元(+9%)，归母净利润7.7亿元(+31%)，扣非归母净利润7.6亿元(+36%)。利润增长超预期，公司多板块协同发力，看好全年业绩表现：1)输液市场开拓及产品结构优化，带来收入和利润双增；2)原料药中间体价格及市场恢复，成本管理实现降本增效；3)积极推进“创新驱动”战略，科伦博泰出海有望带来收入和利润双增。

输液、仿制药、原料药升级发力，带来长期稳健增长：1)大输液：大输液受诊疗量修复带来恢复性增长，龙头更为获益；公司拓展市场份额并持续优化产品结构，提升高附加值的营养型输液及密闭式、高端包材(粉液双室袋，三室袋等)产品收入占比。2)仿制药/制剂：存量品种应采尽采，在研新品更能通过集采实现“光脚”放量，多疾病领域、高端制剂技术发力，增长动力强。3)川宁生物：6-APA、7-ACA价格回升，合成生物学逐步落地产品矩阵，贡献业绩增量。

创新持续兑现，科伦博泰及默沙东高效率推进临床：1)默沙东深度合作，我们预计未来持续会有里程碑收入；2)K药全球获批了30+适应症，24H1销售额142亿美金，预计关键专利将在2028年到期。默沙东迅速推进SKB264的十项全球三期研究，今年ESMO有望读出妇科肿瘤数据；3)SKB264有望24Q4成为国内首个上市的TROP2ADC，A166(HER2ADC)有望25Q1成为国内首款治疗HER2阳性乳腺癌的国产ADC，25年共计4款产品国内实现上市；4)早研：核药、双抗ADC，双payload ADC，非肿瘤ADC逐步推进临床。

盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年归母净利润为29.5/35.3/42.4亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为17/14/12倍。三大主业稳健发力，创新高效率兑现，催化剂丰富，首次给予“买入”评级。

风险提示：新药研发失败，仿制药集采风险，原料药、中间体价格下降，市场竞争恶化等

据央视新闻6月12日消息，全国夏播已过五成。黄淮海地区正值夏播高峰期，持续高温干旱对农业生产带来不利影响。多部门启动应急响应，各部门各地全力部署抗旱保夏种相关工作。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋周豫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利29.04亿，根据现价换算的预测PE为17.27。

最新盈利预测明细如下：

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